OpenAI 與 Anthropic 的 pre-IPO 永續合約：是什麼，以及炒作背後的風險

一種新的加密產品正在流傳：讓你在 OpenAI 和 Anthropic 上市之前，就能以槓桿 24/7"交易"它們的合約。賣點令人難以抗拒——在華爾街之前搶先拿到全球兩大 AI 公司的一塊。一如既往，有意思的是廣告略去了什麼。

這是 YieldScope 的科普，所以先把話說清楚：這不是理財產品。它是帶槓桿的投機，在風險譜系上與靠穩定幣賺利息處於完全相反的一端。但它現在無處不在，所以值得弄清楚它到底是什麼。

究竟在提供什麼

這個產品是 pre-IPO 永續合約——一種價格追蹤私營公司估值的衍生品。你可以做多或做空，24/7 持有、無到期日，並使用最高 5 倍槓桿。以 USDC 結算。關鍵是：你從不擁有公司的任何股份。

值得做一個更正：在 Telegram 頻道流傳的版本把發行歸功於"錢包"（Telegram 內建加密錢包）。實際發行方是 Coinbase（通過 Coinbase Bermuda，合約 OPENAI-PERP 和 ANTHROPIC-PERP）和 Kraken，均於 2026年6月22日 上線，Binance 等隨後跟進。如果你在某個 Telegram 小程式裡看到它，後端幾乎肯定是路由到這些平台之一。要知道誰真正持有風險。

這些產品不向美國、歐洲經濟區、加拿大、澳大利亞和紐西蘭居民開放——這本身就說明了它們的監管處境。

炒作背後的估值

推動熱度的數字是真實的：

• Anthropic（Claude 的開發者）以 9650 億美元 估值完成 Series H 輪，2026年5月28日宣佈——幾乎是2月份 3800 億美元估值的三倍，並首次超越 OpenAI，成為最有價值的 AI 初創公司。
• OpenAI 在2026年3月31日以 8520 億美元 估值完成融資，此前進行了創紀錄規模的募資。ChatGPT 在2月達到 9 億周活躍使用者，據報道到6月已突破 10 億月活。
• 兩家公司均於2026年6月初秘密提交 IPO 申請，Anthropic 的上市預計在10–12月視窗。兩者都已逼近 1 萬億美元 估值。

這些是真實的、有來源支撐的數字。炒作不是憑空捏造的——這正是建立在其之上的產品值得仔細審視的原因。

為什麼這些產品現在出現

pre-IPO 永續合約並非憑空出現。多年來，擁有一家熱門私營公司的一塊是風投基金和內部人士的特權——普通投資者只能在 IPO 之後買入，且往往價格高得多。加密的賣點是推倒這堵牆：對私營估值的合成敞口，向被封鎖地區之外的任何人開放，24/7。SpaceX 是第一個獲得此待遇的大名字，OpenAI 和 Anthropic 在2026年6月相隔數天緊隨其後——正是因為對 AI 敞口的需求巨大，而 IPO 如今近到足以讓人感到真實。

這種需求是真實的，其底層理念——拓寬私營市場的准入——本身並不壞。但實現方式至關重要。受監管的 pre-IPO 股權基金和 5 倍離岸永續合約，是披著相似營銷外衣的、風險截然不同的兩種東西。前者給你對公司真實的（儘管不流動的）權利；後者給你對一個數字的槓桿押注。

還有一個這些合約特有的反身性問題。永續合約價格本應反映公司估值——但由於沒有公開股票，永續合約價格就是許多交易者唯一能看到的最顯眼的估值訊號。一個本應跟隨現實的數字，可能開始主導敘事——尤其當槓桿放大每一次波動時。把合約價格當作群體的意見，而非關於公司的事實。

pre-IPO 永續合約到底是什麼

永續合約就是加密交易者用槓桿押注 BTC 或 ETH 的同一種工具——只不過這裡的標的是私營公司的估值，而非代幣價格。沒有到期日、全天候交易，由一個指數（Kraken 使用自有的合成盤前指數）設定參考價。

需要內化的一點：你交易的是一個數字，而不是一家公司。 合約不給你股份、投票權、分紅或對資產的索取權。在最終 IPO 之後，合約理應轉換為對上市股票的標準期貨——但在此之前，你持有的是對其他交易者認為估值在哪裡的一個押注。

廣告略過的風險

1. 沒有股權。 你不擁有 OpenAI 或 Anthropic 的任何東西。即便公司表現卓越，你也只有在合約價格朝你方向走時才獲利——而且全程承擔交易所的對手方風險。
2. 槓桿雙向切割。 5 倍槓桿下，20% 的反向波動就會通過清算抹平倉位。私營公司估值可能因一條頭條而劇烈跳空。
3. 價格由衍生品而非市場設定。 IPO 之前沒有公開、流動的股價。合約價值是交易者意見加指數；流動性薄意味著價差大、閃電清算。
4. IPO 跳空風險。 真實上市價可能與永續合約交易價相差甚遠。分析師已公開警告這些名字真正上市時會有"IPO 衝擊"。
5. IPO 可能不按時發生——或根本不發生。 推遲或取消會讓合約懸而未決、條款不明。
6. 監管與平台風險。 交易通過離岸實體進行，在主要司法管轄區被封鎖。如果平台限制或關閉該產品，你的倉位將任其擺佈。

這如何融入以收益為目標的策略

老實說？基本融不進去——而這個對比正是有用的要點。

賺取加密收益關乎已知風險下的可預測回報：你借出或質押，獲得一個利率，你的主要任務是核查平台不會損失你的本金。5 倍 pre-IPO 永續合約則相反：一個不可預測的槓桿押注，20% 的波動就能讓你血本無歸，持有期間還沒有收入。

如果你睜大眼睛、用輸得起的錢去做，投機本身沒有錯。危險在於：當一個槓桿衍生品被用與儲蓄產品一樣隨意的口吻推銷——"拿一塊 Anthropic！"——給一群以為自己在買安全東西的受眾時。它們不是同一種活動，也不該佔據你投資組合中的同一塊。

如果你的目標是讓加密為穩定回報而工作，那才是我們真正追蹤的東西。

結論

OpenAI 和 Anthropic 的 pre-IPO 永續合約是建立在真實、驚人估值之上的真實產品——但它們是帶槓桿的投機，不是所有權，也不是收益。你是在用 5 倍槓桿、在離岸平台上、在一個可能跳空或推遲的 IPO 之前，交易別人對一個私營估值的看法。要清楚自己到底簽下了其中哪些風險。

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非投資建議。帶槓桿的衍生品可能讓你的整個倉位歸零。估值和產品可用性會變化。