GENIUS 法案禁止穩定幣發行方支付收益——那你為什麼還能在 USDC 上賺息？

2025年7月，美國通過了首部聯邦穩定幣法律——GENIUS 法案。其中藏著一條規則，聽上去似乎應該終結本網站追蹤的大部分內容：穩定幣發行方不能因你持有其穩定幣而向你支付任何利息或收益。 然而美國平台仍在為 USDC 支付收益——Coinbase 向 Coinbase One 訂閱使用者支付約 3.5%（免費使用者自 2025 年 12 月起為 0%）。兩件事都是真的。理解其中緣由，就是理解美國穩定幣收益走向的關鍵。

GENIUS 法案是什麼

GENIUS——Guiding and Establishing National Innovation for U.S. Stablecoins——於 2025年7月18日 簽署成為法律。它是美國首個針對"支付型穩定幣"的全面聯邦框架：與美元掛鉤、用作貨幣的代幣。它規定了誰能發行、必須用什麼支援，以及不能做什麼。

時間線很重要。監管機構須在 2026年7月 前完成細則；發行方須在約 2027年1月 前合規；交易所和託管方有時間到 2028年7月 停止處理不合規的穩定幣。所以這不是未來的假設——截止日期已在日曆上。

儲備與透明度規則——對安全而言是低調的好訊息

對任何以"安全賺息"為目標的人來說，支援規則是這部法律最好的部分。合規穩定幣必須由一份嚴格的、真正安全的資產清單 1:1 全額支援：美元現金、美聯儲存款、短期國庫券（93天或更短）以及以其為抵押的隔夜回購。明確禁止進入儲備的：商業票據、公司債、長期國債、外國政府債務和其他加密貨幣。

此外：儲備構成的每月公開披露、AML/BSA 義務（KYC、制裁篩查），以及發行僅限持牌發行方——銀行、OCC 批准的非銀行，或規模在 100 億美元以下、受州監管的發行方。

這是無聊卻決定性的部分。它讓合規穩定幣遠不太可能成為下一個 msUSD——那場由儲備稀薄、無披露、以及沒人能核實的"相信我"導致的脫錨。GENIUS 把"相信我"變成了"這是每月公佈的、經審計的國庫券"。

衝擊收益的部分：發行方不付利息

現在是讓人意外的規則。Section 4(a)(11) 規定，獲准發行方"不得僅因持有、使用或保留"穩定幣而"向持有人支付……任何形式的利息或收益"。

邏輯是：支付型穩定幣在法律上被視為貨幣，而非存款或投資。如果它支付利息，就會開始看起來像不受監管的銀行賬戶或證券——這正是法律想要避免的。所以 Circle（發行 USDC）和 Tether 在法律上不能僅因你持有其代幣而付錢給你。

照字面讀，這應該讓美國的穩定幣收益歸零。但並沒有。原因如下。

那 Coinbase 為什麼還能在 USDC 上支付利息？

禁令針對發行方——而非第三方。Coinbase 不是 Circle。所以 Coinbase 可以自掏腰包在 USDC 上付你"獎勵"，而這今天是完全合法的。

錢從哪來？Circle 為向用戶推廣 USDC 而向 Coinbase 支付鉅額分銷費——據報道僅 2024 年就約 9.08 億美元。這些費用最終由 Circle 從其國庫券儲備所賺的利息支付。所以收益仍然到達你手裡——只是經由交易所，而非由發行方直接支付。同一經濟來源，不同的法律管道。

這是個漏洞，監管機構也知道。2026年3月，OCC 提議將"發行方→關聯方"的收益安排推定為違反禁令——並對"關聯第三方"採用刻意寬泛的定義。如果該規則照原樣生效，Coinbase 和 PayPal 式的獎勵模式將被大幅擠壓。到 2026 年年中它仍合法——但已是借來的時間，今天 USDC 的 4% 不應被當作永久。

GENIUS 下的 USDC vs USDT

兩大穩定幣走在截然不同的路上。

USDC（Circle） 實際上已基本合規：約 99% 儲備是短期美國國庫券和現金等價物，由 BNY Mellon 託管，每月出具證明。它主要只需正式批准的蓋章。難怪 USDC 在 2025 年作為"為監管做好準備"的選擇大幅增長。

USDT（Tether） 結構上不合規——Tether 不是美國持牌發行方。它的答案是拆分產品：全球 USDT 繼續在美國規則之外執行，而針對美國市場，Tether 於 2026 年 1 月通過聯邦持牌銀行 Anchorage Digital 推出了 USAT，儲備獨立。截止日期之後，美國交易所將不得不逐步停掉普通 USDT——這與它在 2024 年底歐盟 MiCA 下的命運相同。

GENIUS vs MiCA：兩堵牆，一個方向

美國和歐盟如今在標題上一致：發行方不能支付穩定幣收益（GENIUS Section 4(a)(11)；MiCA Article 50）。但它們的儲備規則互不相容——GENIUS 要美國國庫券，MiCA 要很大一部分放在歐盟銀行存款。一個儲備池無法同時滿足兩者，這正把發行方推向美國與歐盟分開的產品。單一全球穩定幣在同一套規則下的時代正在結束——如果你讀過我們的 MiCA 大限文章，你已看到這個故事的歐洲那一半。

2026年7月更新：實施細則將於7月18日落地

法律定下了框架；細節在監管細則裡——現在到期了。六個聯邦機構（財政部、OCC、FDIC、FinCEN、OFAC 和 NCUA）必須在 2026年7月18日 前敲定 GENIUS 實施細則。草案的公眾意見徵詢已於 6 月 9 日截止。

草案中對收益尋求者重要的內容：

• 發行方最低資本 500 萬美元——對 Circle 或 Tether 是低門檻，但對交易所可能上架的小型穩定幣長尾是真實的門檻。
• 10% 當日流動性要求——發行方必須能在一天內兌付流通量的十分之一。這直接回答了本站一直在問的「恐慌時我真能取回美元嗎？」。
• 法案全面生效 不晚於 2027 年 1 月 18 日，細則出台後可提前開始。

如果細則如期出台，預計會有兩件事：發行方掀起「符合 GENIUS」的營銷浪潮（把它當作底線而非背書），以及上文描述的第三方獎勵漏洞面臨新的壓力。

這對你意味著什麼

• 你在美國賺到的穩定幣收益越來越來自平台，而非幣本身——所以平台的安全比以往任何時候都重要。獎勵的可靠程度，取決於支付它的交易所。
• 這種"繞道"的收益正受監管的積極施壓。別把 USDC 的 4% 當作資產的固定屬性；它是一個商業決定，規則一變就可能縮水。
• 合規正成為真正的安全訊號。GENIUS 合規的穩定幣（USDC、USAT）意味著經審計、已披露、由國庫券支援的儲備——相對一個承諾更高的不透明代幣，這是實打實的優勢。
• 如果你在美國平台持有普通 USDT，留意 2027–2028 的截止日期：准入會收窄，你可能被引導轉向 USAT 或 USDC。

新時代穩定幣收益的快速清單

GENIUS 不替你做選擇——它改變了哪些問題才是聰明的問題。在為收益存入穩定幣之前，過一遍這些：

• 這個穩定幣合規嗎，或明顯在走向合規？ USDC 和 USAT 擁有透明、國庫券支援、經審計的儲備。一個承諾更高數字的不透明代幣，正承擔著 GENIUS 旨在消除的那種風險。
• 究竟是誰在支付收益——用什麼支付？ 如果是平台把儲備收入轉給你（Coinbase 式），利率就建立在一項規則一變就可能縮水的商業安排上。如果你根本無法解釋來源，就把那個數字當作警告，而非特性。
• 支付收益的平台有多健康？ GENIUS 之後，發行方被去風險了，但分銷方沒有。持有你幣的交易所，仍需與任何場所一樣的審視——償付能力、歷史記錄、披露。
• 你站在截止日期的正確一邊嗎？ 美國對普通 USDT 的准入在 2027–2028 間收窄。如果你的穩定幣就放在那裡，在被迫之前規劃好遷移。

這一切都不是迴避穩定幣收益的理由。它是"睜著眼睛賺取"與"追逐一個監管機構、發行方或平台可以悄悄收回的數字"之間的區別。

結論

GENIUS 法案沒有殺死穩定幣收益——它把收益挪了位置。發行方不能付你錢；平台可以，暫時通過一個監管機構正積極嘗試關閉的漏洞。更持久的影響在於安全：穩定幣正被迫走向透明、國庫券支援、經審計的儲備。你追逐的收益仍然重要——但在 GENIUS 之下，哪個穩定幣、哪個平台比以往任何時候都更重要。

在 YieldScope 上把穩定幣理財利率與 A–F 安全評級並排比較。關於歐盟的同步收緊，閱讀 MiCA 7月1日大限意味著什麼；關於儲備不存在時會發生什麼，參見 msUSD 脫錨。

非投資建議。法規和產品可用性變化很快——存入前請核實當前規則和平台狀態。

注意這個模式已經在收緊：自 2025 年 12 月 15 日起，Coinbase 的 USDC 獎勵成為 Coinbase One 訂閱使用者專屬——免費使用者什麼也拿不到。漏洞是真實的，但它是一個隨時可以收窄的商業決定——而且已經收窄過一次了。