OpenAI 与 Anthropic 的 pre-IPO 永续合约：是什么，以及炒作背后的风险

一种新的加密产品正在流传：让你在 OpenAI 和 Anthropic 上市之前，就能以杠杆 24/7"交易"它们的合约。卖点令人难以抗拒——在华尔街之前抢先拿到全球两大 AI 公司的一块。一如既往，有意思的是广告略去了什么。

这是 YieldScope 的科普，所以先把话说清楚：这不是理财产品。它是带杠杆的投机，在风险谱系上与靠稳定币赚利息处于完全相反的一端。但它现在无处不在，所以值得弄清楚它到底是什么。

究竟在提供什么

这个产品是 pre-IPO 永续合约——一种价格追踪私营公司估值的衍生品。你可以做多或做空，24/7 持有、无到期日，并使用最高 5 倍杠杆。以 USDC 结算。关键是：你从不拥有公司的任何股份。

值得做一个更正：在 Telegram 频道流传的版本把发行归功于"钱包"（Telegram 内置加密钱包）。实际发行方是 Coinbase（通过 Coinbase Bermuda，合约 OPENAI-PERP 和 ANTHROPIC-PERP）和 Kraken，均于 2026年6月22日 上线，Binance 等随后跟进。如果你在某个 Telegram 小程序里看到它，后端几乎肯定是路由到这些平台之一。要知道谁真正持有风险。

这些产品不向美国、欧洲经济区、加拿大、澳大利亚和新西兰居民开放——这本身就说明了它们的监管处境。

炒作背后的估值

推动热度的数字是真实的：

• Anthropic（Claude 的开发者）以 9650 亿美元 估值完成 Series H 轮，2026年5月28日宣布——几乎是2月份 3800 亿美元估值的三倍，并首次超越 OpenAI，成为最有价值的 AI 初创公司。
• OpenAI 在2026年3月31日以 8520 亿美元 估值完成融资，此前进行了创纪录规模的募资。ChatGPT 在2月达到 9 亿周活跃用户，据报道到6月已突破 10 亿月活。
• 两家公司均于2026年6月初秘密提交 IPO 申请，Anthropic 的上市预计在10–12月窗口。两者都已逼近 1 万亿美元 估值。

这些是真实的、有来源支撑的数字。炒作不是凭空捏造的——这正是建立在其之上的产品值得仔细审视的原因。

为什么这些产品现在出现

pre-IPO 永续合约并非凭空出现。多年来，拥有一家热门私营公司的一块是风投基金和内部人士的特权——普通投资者只能在 IPO 之后买入，且往往价格高得多。加密的卖点是推倒这堵墙：对私营估值的合成敞口，向被封锁地区之外的任何人开放，24/7。SpaceX 是第一个获得此待遇的大名字，OpenAI 和 Anthropic 在2026年6月相隔数天紧随其后——正是因为对 AI 敞口的需求巨大，而 IPO 如今近到足以让人感到真实。

这种需求是真实的，其底层理念——拓宽私营市场的准入——本身并不坏。但实现方式至关重要。受监管的 pre-IPO 股权基金和 5 倍离岸永续合约，是披着相似营销外衣的、风险截然不同的两种东西。前者给你对公司真实的（尽管不流动的）权利；后者给你对一个数字的杠杆押注。

还有一个这些合约特有的反身性问题。永续合约价格本应反映公司估值——但由于没有公开股票，永续合约价格就是许多交易者唯一能看到的最显眼的估值信号。一个本应跟随现实的数字，可能开始主导叙事——尤其当杠杆放大每一次波动时。把合约价格当作群体的意见，而非关于公司的事实。

pre-IPO 永续合约到底是什么

永续合约就是加密交易者用杠杆押注 BTC 或 ETH 的同一种工具——只不过这里的标的是私营公司的估值，而非代币价格。没有到期日、全天候交易，由一个指数（Kraken 使用自有的合成盘前指数）设定参考价。

需要内化的一点：你交易的是一个数字，而不是一家公司。 合约不给你股份、投票权、分红或对资产的索取权。在最终 IPO 之后，合约理应转换为对上市股票的标准期货——但在此之前，你持有的是对其他交易者认为估值在哪里的一个押注。

广告略过的风险

1. 没有股权。 你不拥有 OpenAI 或 Anthropic 的任何东西。即便公司表现卓越，你也只有在合约价格朝你方向走时才获利——而且全程承担交易所的对手方风险。
2. 杠杆双向切割。 5 倍杠杆下，20% 的反向波动就会通过清算抹平仓位。私营公司估值可能因一条头条而剧烈跳空。
3. 价格由衍生品而非市场设定。 IPO 之前没有公开、流动的股价。合约价值是交易者意见加指数；流动性薄意味着价差大、闪电清算。
4. IPO 跳空风险。 真实上市价可能与永续合约交易价相差甚远。分析师已公开警告这些名字真正上市时会有"IPO 冲击"。
5. IPO 可能不按时发生——或根本不发生。 推迟或取消会让合约悬而未决、条款不明。
6. 监管与平台风险。 交易通过离岸实体进行，在主要司法管辖区被封锁。如果平台限制或关闭该产品，你的仓位将任其摆布。

这如何融入以收益为目标的策略

老实说？基本融不进去——而这个对比正是有用的要点。

赚取加密收益关乎已知风险下的可预测回报：你借出或质押，获得一个利率，你的主要任务是核查平台不会损失你的本金。5 倍 pre-IPO 永续合约则相反：一个不可预测的杠杆押注，20% 的波动就能让你血本无归，持有期间还没有收入。

如果你睁大眼睛、用输得起的钱去做，投机本身没有错。危险在于：当一个杠杆衍生品被用与储蓄产品一样随意的口吻推销——"拿一块 Anthropic！"——给一群以为自己在买安全东西的受众时。它们不是同一种活动，也不该占据你投资组合中的同一块。

如果你的目标是让加密为稳定回报而工作，那才是我们真正追踪的东西。

结论

OpenAI 和 Anthropic 的 pre-IPO 永续合约是建立在真实、惊人估值之上的真实产品——但它们是带杠杆的投机，不是所有权，也不是收益。你是在用 5 倍杠杆、在离岸平台上、在一个可能跳空或推迟的 IPO 之前，交易别人对一个私营估值的看法。要清楚自己到底签下了其中哪些风险。

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非投资建议。带杠杆的衍生品可能让你的整个仓位归零。估值和产品可用性会变化。