GENIUS 法案禁止稳定币发行方支付收益——那你为什么还能在 USDC 上赚息？

2025年7月，美国通过了首部联邦稳定币法律——GENIUS 法案。其中藏着一条规则，听上去似乎应该终结本网站追踪的大部分内容：稳定币发行方不能因你持有其稳定币而向你支付任何利息或收益。 然而美国平台仍在为 USDC 支付收益——Coinbase 向 Coinbase One 订阅用户支付约 3.5%（免费用户自 2025 年 12 月起为 0%）。两件事都是真的。理解其中缘由，就是理解美国稳定币收益走向的关键。

GENIUS 法案是什么

GENIUS——Guiding and Establishing National Innovation for U.S. Stablecoins——于 2025年7月18日 签署成为法律。它是美国首个针对"支付型稳定币"的全面联邦框架：与美元挂钩、用作货币的代币。它规定了谁能发行、必须用什么支持，以及不能做什么。

时间线很重要。监管机构须在 2026年7月 前完成细则；发行方须在约 2027年1月 前合规；交易所和托管方有时间到 2028年7月 停止处理不合规的稳定币。所以这不是未来的假设——截止日期已在日历上。

储备与透明度规则——对安全而言是低调的好消息

对任何以"安全赚息"为目标的人来说，支持规则是这部法律最好的部分。合规稳定币必须由一份严格的、真正安全的资产清单 1:1 全额支持：美元现金、美联储存款、短期国库券（93天或更短）以及以其为抵押的隔夜回购。明确禁止进入储备的：商业票据、公司债、长期国债、外国政府债务和其他加密货币。

此外：储备构成的每月公开披露、AML/BSA 义务（KYC、制裁筛查），以及发行仅限持牌发行方——银行、OCC 批准的非银行，或规模在 100 亿美元以下、受州监管的发行方。

这是无聊却决定性的部分。它让合规稳定币远不太可能成为下一个 msUSD——那场由储备稀薄、无披露、以及没人能核实的"相信我"导致的脱锚。GENIUS 把"相信我"变成了"这是每月公布的、经审计的国库券"。

冲击收益的部分：发行方不付利息

现在是让人意外的规则。Section 4(a)(11) 规定，获准发行方"不得仅因持有、使用或保留"稳定币而"向持有人支付……任何形式的利息或收益"。

逻辑是：支付型稳定币在法律上被视为货币，而非存款或投资。如果它支付利息，就会开始看起来像不受监管的银行账户或证券——这正是法律想要避免的。所以 Circle（发行 USDC）和 Tether 在法律上不能仅因你持有其代币而付钱给你。

照字面读，这应该让美国的稳定币收益归零。但并没有。原因如下。

那 Coinbase 为什么还能在 USDC 上支付利息？

禁令针对发行方——而非第三方。Coinbase 不是 Circle。所以 Coinbase 可以自掏腰包在 USDC 上付你"奖励"，而这今天是完全合法的。

钱从哪来？Circle 为向用户推广 USDC 而向 Coinbase 支付巨额分销费——据报道仅 2024 年就约 9.08 亿美元。这些费用最终由 Circle 从其国库券储备所赚的利息支付。所以收益仍然到达你手里——只是经由交易所，而非由发行方直接支付。同一经济来源，不同的法律管道。

这是个漏洞，监管机构也知道。2026年3月，OCC 提议将"发行方→关联方"的收益安排推定为违反禁令——并对"关联第三方"采用刻意宽泛的定义。如果该规则照原样生效，Coinbase 和 PayPal 式的奖励模式将被大幅挤压。到 2026 年年中它仍合法——但已是借来的时间，今天 USDC 的 4% 不应被当作永久。

GENIUS 下的 USDC vs USDT

两大稳定币走在截然不同的路上。

USDC（Circle） 实际上已基本合规：约 99% 储备是短期美国国库券和现金等价物，由 BNY Mellon 托管，每月出具证明。它主要只需正式批准的盖章。难怪 USDC 在 2025 年作为"为监管做好准备"的选择大幅增长。

USDT（Tether） 结构上不合规——Tether 不是美国持牌发行方。它的答案是拆分产品：全球 USDT 继续在美国规则之外运行，而针对美国市场，Tether 于 2026 年 1 月通过联邦持牌银行 Anchorage Digital 推出了 USAT，储备独立。截止日期之后，美国交易所将不得不逐步停掉普通 USDT——这与它在 2024 年底欧盟 MiCA 下的命运相同。

GENIUS vs MiCA：两堵墙，一个方向

美国和欧盟如今在标题上一致：发行方不能支付稳定币收益（GENIUS Section 4(a)(11)；MiCA Article 50）。但它们的储备规则互不兼容——GENIUS 要美国国库券，MiCA 要很大一部分放在欧盟银行存款。一个储备池无法同时满足两者，这正把发行方推向美国与欧盟分开的产品。单一全球稳定币在同一套规则下的时代正在结束——如果你读过我们的 MiCA 大限文章，你已看到这个故事的欧洲那一半。

2026年7月更新：实施细则将于7月18日落地

法律定下了框架；细节在监管细则里——现在到期了。六个联邦机构（财政部、OCC、FDIC、FinCEN、OFAC 和 NCUA）必须在 2026年7月18日 前敲定 GENIUS 实施细则。草案的公众意见征询已于 6 月 9 日截止。

草案中对收益寻求者重要的内容：

• 发行方最低资本 500 万美元——对 Circle 或 Tether 是低门槛，但对交易所可能上架的小型稳定币长尾是真实的门槛。
• 10% 当日流动性要求——发行方必须能在一天内兑付流通量的十分之一。这直接回答了本站一直在问的「恐慌时我真能取回美元吗？」。
• 法案全面生效 不晚于 2027 年 1 月 18 日，细则出台后可提前开始。

如果细则如期出台，预计会有两件事：发行方掀起「符合 GENIUS」的营销浪潮（把它当作底线而非背书），以及上文描述的第三方奖励漏洞面临新的压力。

这对你意味着什么

• 你在美国赚到的稳定币收益越来越来自平台，而非币本身——所以平台的安全比以往任何时候都重要。奖励的可靠程度，取决于支付它的交易所。
• 这种"绕道"的收益正受监管的积极施压。别把 USDC 的 4% 当作资产的固定属性；它是一个商业决定，规则一变就可能缩水。
• 合规正成为真正的安全信号。GENIUS 合规的稳定币（USDC、USAT）意味着经审计、已披露、由国库券支持的储备——相对一个承诺更高的不透明代币，这是实打实的优势。
• 如果你在美国平台持有普通 USDT，留意 2027–2028 的截止日期：准入会收窄，你可能被引导转向 USAT 或 USDC。

新时代稳定币收益的快速清单

GENIUS 不替你做选择——它改变了哪些问题才是聪明的问题。在为收益存入稳定币之前，过一遍这些：

• 这个稳定币合规吗，或明显在走向合规？ USDC 和 USAT 拥有透明、国库券支持、经审计的储备。一个承诺更高数字的不透明代币，正承担着 GENIUS 旨在消除的那种风险。
• 究竟是谁在支付收益——用什么支付？ 如果是平台把储备收入转给你（Coinbase 式），利率就建立在一项规则一变就可能缩水的商业安排上。如果你根本无法解释来源，就把那个数字当作警告，而非特性。
• 支付收益的平台有多健康？ GENIUS 之后，发行方被去风险了，但分销方没有。持有你币的交易所，仍需与任何场所一样的审视——偿付能力、历史记录、披露。
• 你站在截止日期的正确一边吗？ 美国对普通 USDT 的准入在 2027–2028 间收窄。如果你的稳定币就放在那里，在被迫之前规划好迁移。

这一切都不是回避稳定币收益的理由。它是"睁着眼睛赚取"与"追逐一个监管机构、发行方或平台可以悄悄收回的数字"之间的区别。

结论

GENIUS 法案没有杀死稳定币收益——它把收益挪了位置。发行方不能付你钱；平台可以，暂时通过一个监管机构正积极尝试关闭的漏洞。更持久的影响在于安全：稳定币正被迫走向透明、国库券支持、经审计的储备。你追逐的收益仍然重要——但在 GENIUS 之下，哪个稳定币、哪个平台比以往任何时候都更重要。

在 YieldScope 上把稳定币理财利率与 A–F 安全评级并排比较。关于欧盟的同步收紧，阅读 MiCA 7月1日大限意味着什么；关于储备不存在时会发生什么，参见 msUSD 脱锚。

非投资建议。法规和产品可用性变化很快——存入前请核实当前规则和平台状态。

注意这个模式已经在收紧：自 2025 年 12 月 15 日起，Coinbase 的 USDC 奖励成为 Coinbase One 订阅用户专属——免费用户什么也拿不到。漏洞是真实的，但它是一个随时可以收窄的商业决定——而且已经收窄过一次了。